记者丨杨松
编辑丨晏紫薇
三个月时间，理想汽车港股股价跌去一半，市值蒸发1570亿港元，相当于损失了一辆起亚。
在四家上市新车公司中，理想汽车被誉为毛利率最高的“优等生”。
近三个月来，蔚来、小鹏、跑跑的股价不断下跌，高材生已经撑不住了。
在港股投资人张强看来，与传统车企相比，理想汽车等新能源车企估值偏高，仍有下跌空间。
客运联合会秘书长崔东树认为，这是正常现象。全球股市持续下跌，新能源车企也面临芯片、技术管控等潜在风险，状态不佳。
在新能源汽车的中场大战中，新鲜感过去后，投资者更理性地押注在亏损的理想车上。
低于预期
10月1日，理想汽车公布第三季度总销量，交付26524辆，同比增长5.6%。然而，与第二季度相比，车辆数量减少了 2,163 辆。
这个销量低于理想汽车的预期。
在今年二季度财报中，理想汽车曾预计三季度交付量为2.7万至2.9万辆。直到9月26日晚，理想汽车才将交付预测调整为2.55万辆左右。
该公司特别提到了新车L9的交付。
理想汽车联合创始人兼总裁沉亚男表示：“L9月交付量突破10000辆，这是中国品牌车型首次实现单月交付量超过10000辆。起价超过40万元。”
L9于今年9月初正式交付，售价高达45.98万元，比理想ONE高出10万元。
更高的价格意味着更高的用户门槛。
摩根士丹利此前发布研究报告称，40万元以上的乘用车销量约占汽车市场的5%，仍以宝马、奔驰、奥迪等豪华品牌为主。按照这个计算，市场规模只有100万辆左右。
尽管L9在9月份取得了一定的突破，但理想ONE的以往成绩很难延续——单款车型销量已连续多月突破1万辆。
市场空间有限，仅靠L9难以支撑公司整体销量。
“一般企业很难实现大单品的战略，同时开发多款产品是当前的主流做法。” 崔东树表示，只有特斯拉可以一招吃遍全球，其他车企还需要多开花。
张强还表示，新势力此前的产品策略过于依赖流行单品。如果不能继续，销售额可能会下降。
理想情况下理想汽车，推出新车的节奏正在加快。9月底，理想汽车同时发布了L8和L7两款产品，接手了即将停产的理想汽车ONE。这些产品需要一段时间才能获得消费者的青睐。
范围扩展问题
L9、L8、L7，这三款新车都是增程式车型。
这延续了立翔汽车创始人立翔的产品战略。他曾指出，从1-10阶段，核心业务动作是放大之前确立的优势。
增程和SUV是理想汽车成功的关键词。在扩张的道路上，自然会成为公司不能放弃的长板。
增程式车的发动机不驱动车轮，只是充当烧机油的“充电宝”。长城汽车旗下威牌CEO李瑞峰表示，“增程式混合动力技术落后，这是行业共识。”
纯电被认为是未来新能源汽车的主流。这也是文杰、自优家等车型既是纯电动又是增程车的原因。
“如果电池技术突破太慢，程序扩展还有很长的发展时间。” 崔东树表示，近两年，国内电池厂商忙于扩大产能，在电池技术方面并没有太大突破，给出了理想的汽车等方案延伸产品。扩容能力。
不过，小鹏和蔚来正在推出增压产品，以减轻用户对充电的焦虑。
小鹏汽车近期推出的G9，搭配S4超快充电桩，充电5分钟即可实现200公里续航；蔚来充电桩突破万台大关。
成熟的纯电动架构和充电桩基础设施是理想汽车需要弥补的教训。该公司还表示，计划从 2023 年开始每年至少推出两款纯电动汽车。
在电池制造过程中，被同行排挤的增程式汽车的碳排放量要高于燃油车动力系统，而且在实际使用过程中也会烧油。从碳排放的角度来看，增程器不是一个好的选择。
现在，增程式车可以直接拿到绿卡，但未来可能就不行了。2023年1月1日起，上海市不再发放增程式汽车和插电式混合动力汽车专用牌照。
这个政策最近没有出台，理想汽车的股价连连下跌，但又被翻了个身。
交银国际研报指出，理想汽车的新车型仍依赖增程技术，更多地方正在取消增程车绿卡，可能对销量造成影响。
在崔东树看来，政策目前仅限于上海，影响不大。
行政套现
理想汽车高管频频套现，加剧了投资者的恐慌情绪。
9月初，据港交所网站文件显示，理想汽车执行董事兼总裁沉亚男通过两次发售共卖出100万股，套现逾9000万元。
从2021年12月6日开始，沉亚南多次抛售理想汽车港股，持股数量从3200万股跌至目前的2900万股。
9月中旬，理想汽车第一大股东王兴的消息出现。今年一季度，他减持了两股理想汽车股份，累计现金约1.87亿元。
王兴和美团在理想汽车的持股比例从22.87%小幅下降至22.82%，仍为第一大股东。
“市场非常动荡，投资者多为亏损，对管理层和大股东的减持更为敏感。” 张强表示，长期来看股价还是要看销量和业绩。
根据港交所10月10日披露的卖空数据，理想汽车以6.59亿港元的卖空金额排名第三。这意味着很多投资者并不看好力翔汽车的股价。
李翔持有公司22.48%的股份，对自己的公司充满信心。没有减持他的消息。
2020年底，新能源汽车大行其道，理想汽车股价稳步上涨，市值一度逼近福特。如今，理想汽车的全球排名有所下滑，被福特甩在了身后，两者市值差距拉大至256亿美元。
张强认为，与发展新能源的传统车企相比，理想汽车的估值仍然很高。“长城汽车在香港的市值只有700亿港元，而理想汽车的市值是1500亿港元，为什么？”
估值回归
与盈利稳定的传统车企不同，新造车企业依然处于亏损状态。
财报显示，上市以来理想汽车，理想汽车仅在2021年第四季度实现盈利，其他时间一直处于亏损状态。
今年二季度，理想汽车实现营收87.3亿元，营业亏损9.8亿元，同比增长82.6%。
在财报电话会议上，理想汽车高管表示，公司经营现金流稳健，未来10-15年处于行业初期，“希望从股市获得更多资金支持公司的发展，尤其是研发。”
新能源汽车蛋糕大，竞争对手多，新势力的先发优势正在慢慢失去。
“传统车企争分夺秒推出新能源车型，无论是自主品牌还是合资品牌，都瞄准了同一块蛋糕。” 易观汽车出行行业分析师王克表示，传统车企资金实力雄厚。从低端车到高端车，布局全面。
9月车企公布的数据显示，在传统车企推出的新能源品牌中，广汽爱安销量已超过理想汽车，极客汽车逼近。
简单地比较数量对理想的汽车是不公平的。理想的自行车定价体系比较高，平均售价在40万元以上。销售排名的变化反映了主要汽车制造商的机会。
汽车行业高级分析师梅松林认为，随着新能源汽车赛道投资降温，新能源汽车上市公司股价将出现分化，不会像以往那样大踏步前进。
去掉假火，新造车企业会更健康。
应受访者要求，张强为化名