2021年股市的一些初步思考
雪球原创香港专栏，心中没有股份
——心中无股HK于2020年12月13日在“西湖共识”课题组交流内容——
大家好，是时候计划新的一年了。接下来跟大家分享下明年的行情走势，希望大家以后多多关注，一起把明年的行情研究得更透彻。明年市场的基本判断、板块走向和标的个股，往往是决定第二年账户回报水平的三个关键问题。
一、对明年行情的基本判断
(1) 机会观
一、全球经济增速将超高。其中，中国将超过9%，世界其他国家可能超过10%。主要原因是今年的疫情大大降低了今年的基数。
2、人民币升值将持续。这将从有利的角度继续吸引外资流入，尤其是在资本市场。
3、中美持续交锋，市场逐渐习以为常。新总统上任后，至少两国关系不会进一步恶化。
四、中国经济总量持续上升，综合国力持续提升，为未来资本市场带来巨大想象空间。
五、我国互联网、光伏、通信、电动汽车等新兴产业在全球竞争中持续展现强劲活力，全面取胜，为相关产业带来历史性机遇。
(2) 风险视角
一、全球宽松货币政策将退出，继续宽松没有基础。
2、目前无法判断通胀是否来临，但加息基本可以肯定。
3、如果美国加息，对全球资本市场的影响不容忽视。
4、受益于流动性的泛滥和互联网等新兴行业龙头企业利润的不断提升，美股史上规模最大、时间最长的牛市可能无法持续，带来了巨大的不确定性走向全球市场
5、美欧共同阻断中国对经济特别是出口企业产生重大影响的潜在风险。
（三）综合分析
决定股票涨跌的三个核心变量是收益、利率和（一个经济体的）市场化程度。
一、利润与利率的竞赛
收益的大幅提升（从今年的低基数开始）将大大有利于该股。不确定性和利率可能上升将推低估值。明年的股指将看到这两个变量之间的竞赛，看谁跑得更快。
个人认为，利润率上升的速度会高于利率的上升速度。因此，综合这两个因素，我认为至少明年不会出现熊市。
2、市场化程度是重要因素
对于A股和港股的中资企业来说，除了以上两个因素外，还必须关注被市场忽视、决定股票涨跌的第三个因素，“股票市场化程度”。经济”。
过去10年A股指数之所以没有反映经济总量和实际利润水平提高的基本面，长期停滞不前，可能是因为经济的市场化程度实际上已经下降在过去的 10 年里。从调控手段上看，供给计量改革的本质是计划经济对市场的又一次干预。
这个对错我们就不分析了，但就股市而言，我们要明白：股市往往只相信市场化的力量，非市场化的东西往往很难在市场中得到认可。股市，更不值钱。
这就是市场，我们必须面对它。近年来，不少押注供给侧改革后周期股的投资者，由于供需改善，使得龙头公司的股票大涨，基本没有赚到钱，甚至被市场边缘化。尽管这些顶级周期性股票的利润最终大幅增长，但它们的估值却大幅下跌。一正一负，周期股的市值实际上并没有上涨。
因为市场的逻辑是：你今天可以通过看得见的手限制产能供应来改变供需关系，明天也可以用这种手段（比如通过直接采访企业负责人）相关政府部门）来限制您的产品价格并显着降低您的利润空间。
因为市场的“认知”是只有市场竞争后形成的供求关系才被认为是股票真正的供求关系，而市场竞争后形成的最终利润才是被认可并可以使用的真实利润用于估值。
这种认识非常重要。
3、市场化程度不容乐观
第三个因素明年可能并不乐观。近期网络社区的团购强烈表达了这种政策冲动。甚至有一种观点认为，看得见的手可以规范市场中的一切股票市场分析，通过监管，可以避免市场竞争（包括恶性竞争）造成的资源浪费风险。
我认为这种观点非常可怕。如果真的可以通过人为的计划进行调整，能够解决市场竞争中资源配置过程中的炫问题，那么我们就不需要搞市场经济了。总之，这个因素明年要特别注意。如果每个行业都打算这么大规模介入，经济不知道，但股市估计要黄了。
如果需求方也介入，那就更麻烦了。到一定时间股票市场分析，可以直接限制部分企业的消费需求，直接从增量转存量。当然，这只是一个风险的预警，一个潜在的风险预警，并不代表我们相信明年会是这样。
这种极端情况不应该出现，我们高层决策者不会让这些不符合经济规律的事情在宏观调控中大规模出现。对于明年和中国的未来，我们还是要乐观。当前，中国拥有如此良好的外部环境和难得的战略机遇期（尤其是疫情之后），我们应该相信，中国的未来只会更好，不会更糟。
4、A股和港股将有一个平衡的市场
A股和港股明年绝对不可能出现系统性大牛市，这是不可能的。如果没有“单方面强调有形之手调整经济”的全面调整，熊市就不应该出现。虽然我们每天都在谈论市场的演变和成熟，但对于我们大多数投资风格的投资者来说，对牛市的依赖度还是相当高的。如果有2018年这样的熊市，还是很难赚钱的。，当整个市场没有盈利效应时，盈利变得更加困难。
这样一来，明年市场只剩下两个选择：平衡行情和结构性牛市。结合港股接近历史估值和A股利好板块估值持续走高，个人认为明年总体均衡的概率较高，结构性牛市将继续。
如果明年是一个“平衡的城市”，那将是我们集团人民的最大利益。如果是一个平衡的市场，我们集团的每个人都可以赚钱，甚至可以赚很多钱。
二、关于明年板块走向
我明年将重点关注的行业是以下行业。
1、光伏
没有必要详细说明乐观的原因。一个简单的就是：光伏平价上网后，未来会有一个巨大的、可持续的增长。这是一个历史性的机遇。目前，煤电占比65%，光伏发电不足3%。想想这个空间是令人兴奋的。
关于光伏，有几件事要记住。
光伏产业链整体门槛不高，产能扩张非常容易。
最近我邻居在印尼投资了一个光伏组件厂，2GW，用了不到3个月就建成了。
光伏后来者往往会扼杀先行者
由于摩尔定律（光伏的基本原材料是半导体），后来者的成本将低于早期投资者。
认为未来风电潜力大于光伏的观点要特别谨慎，事实并非如此。主要是风电的核心是电机，电机的成本具有一定的刚性，远没有光伏成本下降的那么快。因此，虽然目前风电的发电成本和投资效益优于光伏，但与光伏相比，风电没有前途。
光伏未来将出现万亿级市值企业
就全产业链的全球优势而言，可以说没有哪个行业能像中国光伏那样强大，几乎全面领跑全球市场。基于这个市场的巨大容量，未来隆基很容易进入万亿市值，因为未来大型光伏企业将是大型能源企业，中国领先的光伏企业将直接对标全球石油和天然气巨头。
因此，除了隆基和阳光电源之外，我们还需要关注机背和迈威这些光伏新势力的进入。
2. 储能
这是未来最值得期待的超级赛道。
由于没有大规模的储能跟进，将严重制约光伏等新能源的发展。储能公司龙翼目前是阳光电源。在手持订单、销售占比、市场布局等方面，阳光电源全面领先。
宁德、比亚迪、格力也开始大规模布局储能产业。
除了特别关注阳光电源之外，新能源存储势力中的新洲邦和永福也值得关注。未来这个行业将是万亿级的赛道。如果一些新势力刚刚进入，未来如果成功的话，可能是10倍、100倍以上。分享。
3.大消费
我认为大消费板块仍然是明年市场的机会之一，仍然是盈利最好的板块。
消费板块个股为何能长期持续享有高估值？
我认为，除了它的超好赛道，品牌积累后形成的壁垒使得新进入者机会少、刚需等我们可以看到的因素，一个很重要的原因是：重仓持有的大量资金（主要是海外基金）已经提前看到了未来中国经济总量大幅增长后给消费行业带来的巨大机遇。
Smart Market先生已经提前布局了未来中国经济总量上升给消费行业带来的历史性机遇。中国00后和10后的总人口接近美国。
不出意外，再过几年，中国的经济总量就会超过美国，成为世界第一；10、20年后，中国的经济总量将是美国的数倍。什么。
美国3亿多人口造就了一批伟大的可乐、耐克等，中国经济总量迅速攀升，未来消费总量将大于甚至数倍于中国美国。
可以说，未来的中国经济是海洋。海洋是什么？它又深又广。如此一定的消费海洋，如此深广的经济，未来应该能够容纳远超可口可乐、耐克等的中国企业。
于是答案来了：未来，中国的“可口可乐”和“耐克”无论在问题的数量上，还是在品牌的深度和广度上，都将远超美国这些伟大的公司。中国的李宁、小米、安踏、农夫山泉、海底捞等都是我们未来潜力巨大的公司和品牌。所以，我多次表示，如果你现在不配置中国领先消费公司的股票，你以后可能永远没有机会，所以你买的太贵了。
目前，中国消费股的持续牛市表现，几乎是对台湾台积电牛市的再现。
这就是资本的眼光，这就是华尔街大笔资金涌入中国消费龙头股的核心逻辑。他们用超级望远镜拿筹码，我们的一些投资人每天还在说茅台太贵太贵，已经完全被主流市场边缘化了。
在大消费领域，要特别关注品牌运动服饰、教育、医疗、生物等超级赛道。生物和医疗调整到位后，仍是最佳配置对象之一。是中线调整到位，新的上涨趋势有望在明年开始。
4.芯片
筹码的难点在于目标选择太难了。我的观点是：我们把这个期权直接交给市场，我们只承认市场选择的投资标的。近期，芯片中的“两微”（卓盛微和利昂微）就是这样被市场选中的优秀标的。明年我们可能要密切关注这两个大目标。
5. 周期性股票
需要特别强调的是，周期股只能在区间范围内炒作。大多数周期性股票都是这种情况，它们从哪里来就回到哪里。周期性股票的利润，如果严重的话，往往是要付出代价的。因此，它本质上没有中线投资价值，只有区间投机价值，只能是波段内的投机炒作。
我们的投资只能在正确的道路上固执己见。如果方向错了，那就完蛋了。长期坚持周期性股票是方向上的最大错误。哈哈，我们不能再固执了，我们可能要尽快改变！
但今年受疫情影响空前，部分周期性股基本停产。除了全社会的生活必需品外，一二部门的许多行业萎缩明显，明年将出现大幅增长。机会。这种增加是高度确定的。
因此，我个人认为，明年周期股的行情波动会很大。尤其是化学品和有色金属。近期化工、有色大宗商品价格开始上涨，明年必然会转嫁到营收和盈利上（我最近关注东岳集团的走势，很明显有新势力潜伏在前方日程）。因此，不要忘记明年的周期性股票。群里两位特别擅长周期股的朋友，是时候为超级周期股做贡献了。我希望周期性股票的投资者明年可以赚很多钱。