陈浩武近期研究海螺水泥（600585）并发布研究报告《珍惜优质资产，历史最低PB》。本报告给予海螺水泥买入评级，当前股价为28.41元。
海螺水泥(600585)
本文对海螺水泥上市后的发展历程进行了深入总结。海螺水泥的核心竞争力来自于两大壁垒下的成本优势。公司处于历史最低估值水平，资产质量依然较高。低PB和高资产质量凸显了公司的性价比。我们维持公司买入评级。
支持评级的要点
核心竞争力来源于“T型”战略和员工持股激励下的成本优势。“T型”战略结合了矿山资源禀赋优势、规模化产能布局优势、长江水运优势和华东城市带最广泛的水泥需求市场四大高壁垒优势。此外，海螺集团的员工持股制度是海螺水泥低成本、高运营效率的核心源泉。
估值结束时，每吨净利润还是比较丰厚的。目前，海螺水泥PE和PB均处于历史底部，PB甚至破1。历史上多次出现估值偏低是在外部因素影响、经济下行压力较大的情况下，但均未达到目前估值偏低。吨净利润明显好于历史底部：2015年吨净利润见底，行业普遍亏损，而海螺水泥仍维持30元/吨左右的净利润。2022年上半年，在水泥产量创十年新低的情况下，海螺水泥仍有96元/吨的净利润。
资产质量高，财务指标优秀，PB修复概率高。与其他低PB板块相比，海螺水泥的资产负债率、周转率、ROE等指标比较占优势。从资产质量来看，现金、生产线和矿山是公司资产的核心组成部分。公司生产线规模大、效率高，新产能壁垒高时生产线价值高；支点上升，公司矿山价值也可能高于账面。
基本面已经下降，水泥需求可能会改善。目前正处于金银白银建设的旺季。公司华东等主要地区业绩好于全国平均水平，基本面或将逐步改善。
估值
三季度水泥价格回升不及预期。我们下调了原来的盈利预测。预计公司2022-2024年实现归属于母公司净利润234.1亿元、263.6亿元和285.3亿元，对应每股收益分别为4.42元、4.97元和5.38元。公司估值处于历史低位，安全边际较高海螺水泥股票，维持买入评级。
评级面临的主要风险
水泥需求回升不及预期，煤炭价格持续上涨海螺水泥股票，行业结构恶化。
根据证券之星数据中心近三年发布的研报数据，招商证券（600999）郑晓刚研究团队对该股进行了较为深入的研究。近三年平均预测准确率高达95.79%。利润为244.82亿元，现价折算的预测PE为6.26。
最新盈利预测详情如下：
该股票在过去 90 天内被 22 家机构评级，其中 16 家给予买入评级，6 家给予增持评级；过去 90 天的平均机构目标价为 38.76。证券之星估值分析工具根据近五年财报数据显示，海螺水泥（600585）在行业内拥有优秀的竞争护城河、优秀的盈利能力和平均营收增速。财务健康。股票好公司指数4.5星，好价格指数4.5星，综合指数4.5星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）
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