下面我们从组合持股的角度寻找业绩的来源。首先，我们来谈谈什么是消费。在消费基金的招股书中易方达消费行业股票，通常以中证所定义的“主要消费”和“任意消费”两大类作为标的股票池。这927只股票来自申万分类中的24个行业，其中90%的股票分布在食品饮料、汽车、传媒、纺织服装、农林牧渔、轻工制造、商贸、家电、休闲服务。. 这9个行业可以算是主要的消费类别。
不过，这九大行业表现分化，消费行业的暴涨主要得益于白酒的贡献。近五年，沪深300上涨51.77%，内地消费指数上涨178.86%，餐饮板块上涨318.42%，明显领先于其他申万第一产业；白酒板块上涨620.96%，明显领先于其他消费行业。因此，如果基金配置白酒的比例越高，对基金业绩的贡献就越大。
从历史上看，肖楠管理的易方达消费行业一直保持较高的白酒配置比例，最高达到56%。胡信伟管理胡天富的消费行业，近五年在白酒板块的占比有所提升，但与易方达相比仍较低，最高配置比例为41%。可以推断，长期高配白酒赛道对肖楠的贡献很大，而非白酒行业的选股则为胡信伟贡献了较大的收益。
2020年年报确实如此。易方达消费产业为纯消费产业基金，不持有消费产业以外的股份。而环球的消费产业也涉及房地产、电器、电子等非消费产业。它在酒类以外的食品和饮料上具有较高的配置。
胡新伟在接受公开采访时表示，消费投资机会可以分为产品结构升级、消费新趋势、服务消费三个方面。其中，产品结构升级体现在中高端产品增速快于低端产品。新的消费趋势是代表年轻人消费趋势的机会，包括消费渠道的变化和消费品的变化。服务消费包括旅游、教育、娱乐、物业、医疗服务等，长周期看好。
投资取决于基金经理的身世和身世。年轻的胡信伟更能接受和熟悉新兴消费。在他的作品集中，我们发现了很多更面向年轻人的消费产品，比如预调酒、休闲零食、运动品牌、互联网、医美等。我们知道，消费品会更新换代，今天年轻人的需求未来可能会成长为全社会的主流需求。熟悉新兴消费的胡信伟未来或有投资潜力。
易方达消费行业相对偏向于传统消费易方达消费行业股票，其次是家电行业。
两家基金管理人个股重叠比例较大，我们将在2020年年报中从全部持股的角度观察其个股风格。看得见：
1）两者合计持股11股，其中白酒6只，消费行业龙头5只（百润、伊利、格力电器、美的集团、中免）。从配置比例差异来看，胡信伟对伊利和华夏基金的配置相对较多，肖楠对顺信农业和美的集团的配置较高。
2）同行业个股的选择存在一定差异。总体而言，胡信伟偏爱成长型公司，肖楠偏爱市值较大的龙头公司。比如白酒方面，胡信伟选择了市值较小的金石园和酒鬼酒，肖楠选择了古井贡酒；啤酒方面，胡信伟选择了市值较小的重庆啤酒，肖楠选择了行业龙头青岛啤酒。家具方面，两者的对比是市值111亿的江山欧派和市值809亿的欧派。
3) 两个分配在不同行业的个股。
比如在食品行业，胡信伟持有5只股票（黄上煌、安京食品、涪陵榨菜、盐津店、千和味），肖楠没有持仓。
其他泛消费行业，胡信伟持有商业、旅游、地产、网络视频等行业；肖楠主要持有两家小家电公司。
在消费以外的其他行业，胡信伟的持股涉及电气设备、建材、电子等行业，而肖楠则主要布局在汽车和汽车零部件行业。
从以上三点，我们认为胡信伟的持股反映了更广泛的行业布局，二三线股票的挖掘能力，以及更高的个股丰富度，这可以解释基金净值较高的alpha水平; 肖楠的基金组合体现了一个比较明显的配置思路，以行业龙头为主，这也与基金净值较高的行业贝塔相吻合。
从基金经理出身，胡信伟入行晚于肖楠，勤于研究，偏爱新兴消费，有全球消费品投资经验。
综上，我们认为胡信伟在消费板块的个股挖掘能力可能更强。不仅拥有食品饮料、农业、轻工等消费行业研究背景，勤于研究，具有丰富的海外消费品投资经验和全球投资视野。此外，他的投资组合分布在多个消费细分领域，在个股投资逻辑和阿尔法来源方面实现了去中心化，在历史上尤其是在下跌行情中取得了不错的投资业绩。突出显示稳定的 alpha 级别。在细分行业中寻找个股机会，比起选择赛道和领跑者，是一条更加艰难的道路。然而，
创造阿尔法的年轻人
我们研究过基金经理的职业周期，大部分知名基金经理都处于成熟期。他们已经“打响了自己的名声”，投资框架成熟有效，再熟悉不过了。只需要定期更新一些行业知识和市场信息，就可以获得相对稳定的业绩。大多数人是中年和壮年，有家庭责任和公司管理职位。他们在投资上不积极寻求突破，而是稳步前行。他们的投资目标不再是追求行业的TOP，而是获得相对稳定的回报和排名。
但大多数散户可能不知道的是，据统计，大多数基金经理创造超额阿尔法的黄金期是成熟期之前的快速增长期。你的工作或学习中也可能有这样一个阶段。你已经通过了前期的黑暗探索，你已经开始快速吸收身边的很多养分，快速成长为业务的中坚力量，或者快速吸收和理解很多知识，你的能力已经达到了新的水平。
从组合特征来看，胡信伟也表现出相对稳定的特征。持仓及股权集中度与行业平均水平相近；换手率每年翻一番，远低于行业，但高于易方达的肖楠。我认为可以这样理解：1）从个人职业生涯来看，胡信伟还处于成熟的早期阶段，他的风格相对不那么极端，也比较稳定，有潜力继续创造阿尔法。未来。
2）胡信伟在不设仓位、持股不太集中的情况下也取得了同样的成绩，这说明胡信伟更能挖掘出更广泛的个股。
综上所述
胡新伟：消费板块个股挖掘能力强，投资组合风格稳定。在成熟的早期阶段，它具有很高的阿尔法能力。是长期投资的较好选择。此外，胡信伟还管理了整个市场基金，积极拓展消费行业以外的能力圈，从更多行业中寻找阿尔法。
肖楠：纯投资消费行业，稳定高beta，高配白酒。一个非常好的消费者追踪工具基金。
结尾