康桥资本傅唯希望从引入国外先进制药技术中获利

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总部位于上海、专注于中国健康医疗领域的私募股权投资公司康桥资本希望通过引进发达市场中的先进制药技术,为公司创造可观的利润和价值。

这家公司由金融圈内资深人士傅唯领导,目前拥有7亿美元管理资产。上月初,康桥资本领投中国制药初创企业歌礼生物1亿美元融资。歌礼生物的首款丙肝创新药物目前已获得中国药品监管当局的受理,预计将于2017年上半年在中国面市。

毕业于芝加哥大学布斯商学院的傅唯表示中国医疗市场发展潜力巨大,对投资者们来说是非常具有吸引力的。目前中国约有4000万丙肝病毒感染者,而美国仅有400万,他相信歌礼生物即将推出的新药能取得不错的成绩,他的投资也能收获丰厚的回报。

康桥资本还将投资目光延伸至市场规模更大的乙肝及肺癌等领域。由于吸烟人口逐渐老龄化及中国城市环境污染严重,肺癌的发病率也在急剧增长。

傅唯认为,国内落后的制药和医疗行业将其它行业的发展拖后至少10年,迫切需要大规模整合,而歌礼生物应是中国制药领域内掀起并购浪潮的先锋之一。

同样,他认为康桥资本近期收购安瑞医疗也对中国医疗市场起到了重要的整合作用。这家医疗企业将成为国产医疗器械高值耗材尤其是微创外科器械的并购整合平台。

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问:您能简单介绍下康桥资本吗?

答:康桥资本(C-Bridge Capital)是一个专注于中国医疗健康产业投资的基金。公司名称中的“C”代表商业化(commercialization)、整合(consolidation)与中国(China)。这是因为我们致力于投资成长型的医疗企业。目前中国医疗行业正日趋商业化,同时也在等待新一轮的整合。

康桥资本目前累计管理资产达7亿美元,旗下拥有一支2亿美元的一号基金,联合投资项目达1亿美元。我们还管理着一支名为健桥资本(I Bridge)的风险投资基金,该基金规模为1亿美元,由凯鹏华盈合伙人魏建中负责管理。

问:创办康桥资本之前,您曾在多家金融机构工作过,包括远东宏信、Themes投资及高盛。是何种契机让您在拥有这些诸多经验后选择成立现在这只基金呢?

答:在各类基金中的工作经历让我掌握了不同的投资策略以及跨领域投资经验。总体而言,我认为中国的医疗行业(相对其它行业)至少落后了十年。不像TMT(科技、媒体、电信)、金融机构和消费品市场,这些领域大约从04年和05年起开始快速发展,而中国医疗产业则落后了十年。

保健产品及服务的消费者大多是55岁以上的中老年人群,因此这一块是老年人所需要的。中国目前正经历着迅速的老龄化。从供给方面来讲,如果你想立足于医疗领域,至少需要一个博士学位,并在一家大型药企工作十年。因此,当下的中国医疗正上演着其它行业十年前所经历的过程,譬如达到20%的年增长率和产业整合。

问:康桥资本最近向中国的制药初创企业歌礼生物追加了投资。进行这笔投资的原因是什么?

答:歌礼生物为中国市场带来了新药商业化的典型范例。吉利德科学公司(Gilead Science)是一家市值达千亿美元的美国生物制药企业,在丙肝治疗方案方面取得过巨大的成功。该公司的丙肝治疗药物2013年销售额达110亿美元,2014年达200亿美元。

歌礼生物推出的丙肝药物与其近乎相同,而且已在国内完成临床试验,即将获批上市。中国4000万(丙肝)患者正等待救治,而美国仅有400万,所以说中国的市场非常大。

歌礼生物的首款丙肝药物将在今年上半年面市,所以我们看好这家公司,即便该公司的营收可能只有50亿美元,但它的企业价值应该有数百亿美元。通过对这家公司的投资,我们希望未来能将美国先进的制药技术引进中国。

问:您认为当下中国的生物制药公司有多少能做到真正的创新?

答:创新往往是好事,但有时新药创新就像是一场博弈。即使是全世界最优秀的科学家也很难预言新药能否通过美国食品和药物管理局的批准,更何况是一家基金管理公司?所以我们更倾向于投资技术转让。

问:几年前中国药品市场曾出现药企贿赂丑闻,这对您的新药推广会有怎样的影响?

答:这更多地与非专利药有关,我们不需要这样。中国有4000万(丙肝)患者,而我们的新药将是治疗丙肝的最佳药物。其次较好的治疗方案需要12个月的疗程,功效不足50%,其副作用是发热。我们的新药功效能达到95%,疗程为3个月,几乎没有副作用。所以患者为什么不会选择我们呢?我们难道需要通过佣金或回扣才能提高销量?不过,我们也制定了一些营销方案,并从瑞士药企Roche Pharma中聘请了资深的管理团队。

问:您对歌礼生物的未来成长有何期望?会参与该公司的日常管理吗?

答:他们刚完成(由我们领投的)1亿美元新一轮融资,而且这笔资金将完全用于新药申请和研发。当然,我们不会仅限于丙肝药物,也希望延伸至乙肝、肺癌等拥有更大市场的医药领域。

我们不会参与他们的日常管理,不过会在新药申请和推广方面给予战略意见和支持。

问:康桥资本是歌礼生物最新一轮1亿美元融资中的领投方,您能透露一下贵方的投资数额吗?

答:我们投了多数,大概90%以上的资金都来自康桥资本及我们的有限合伙人。前海股权投资基金以及分众传媒创始人江南春都是我们的有限合伙人,他们均参与了本次交易。

问:在这笔交易中, 您是如何体现康桥资本的整合策略?

答:我认为对于这家公司来说向外并购是必然的趋势。歌礼生物在国内丙肝治疗领域已首屈一指,而且也很有可能成为国内最重要的抗病毒单位之一。引进新药后,其他小企业会倍感压力。我们目前已在商讨并购一些传统丙肝药物生产商的事项了。

问:如果就并购而言,1亿美元并不算多,您会为其战略收购提供资金支持吗?

答:如果有任何好的项目,我们会不遗余力地去融资支持他们。这还不包括将他们在未来两年内上市的可能性考虑在内。我相信他们很快就会实现盈利,事实上我认为他们在去年就理应实现这一目标,同时也有资格在国内交易板块上市。

问:您觉得歌礼生物在最近这轮融资中的估值表现如何?

答:优秀的企业都不会太便宜。这完全要看你对这家公司团队及业务的信心。事实上,歌礼生物在短短一年时间内已取得了如此大的成果。许多人会说我在上一轮出价太高,但现在再也不会有人这么认为了。我相信歌礼生物在未来两到三年里会成为一家市值达数十亿美元的公司。

问:这家公司现在可以说是独角兽了吗?估值达到10亿美元?

答:这点我不能透露,不过也差不多了。

问:贵公司曾投资过一家医疗器械公司,名为安瑞医疗。请问这项投资的理由?

答:这可以说是典型的并购案例。我们收购了该公司80%的股份,所以这是一笔并购性的交易。我们打算将这家公司作为收购其它医疗器械高值耗材尤其是微创外科器械的并购整合平台。当前国内微创手术仅占到外科手术总台数的20%或30%,相比美国70%的高比例还有很大差距。所以还有很大的发展空间。

问:这是一个利基市场,目前的竞争格局如何?

答:事实上这并不算是利基市场,这块每年的市场规模可达30亿至40亿。而竞争者都是一线城市中的跨国公司,如波士顿科学、拜耳。安瑞医疗在该领域排名数一数二,已有十余年的发展经验。而且,安瑞医疗还为波士顿科学代工生产设备。因此,这家企业的产品及服务能力非常强。

在我看来,这个市场未来四五年内的年增长率都将保持在20%-30%之间。我相信安瑞医疗的增长速度还要快。

问:安瑞医疗规模相对较小一些,2500万美元买下80%的股份,是何种理由让这家公司的估值达到3000万美元以上?

答:这取决于你怎样定义这家公司。确实这是一家不大的公司,也正因为如此我们才能相应提高它的估值。安瑞医疗在今后两三年里的增长率将达到30%。中国整个医疗行业是极度分散的,目前国内约有5000家制药公司,但不应如此。在美国,当我们谈到一些大的制药企业,往往都是千亿美元规模。而在中国,可能也只有两三家能达到百亿美元规模的制药公司。这只能说明中国的医疗行业落后了人家至少十年。

问:到目前为止,康桥资本的投资领域主要都集中在制药和医疗器械方面,将来有涉足其它领域的打算吗?

答:我们主要专注于新药开发和医疗器械方面的投资。未来也会考虑涉足医院保险,不过这块相对孤立。要投资医院,我们需要更关注科技方面投资,譬如获得专项临床项目特许权。

问:在您看来,制药、医疗器械和医疗服务这三个细分领域未来五年的发展前景如何?

答:医疗服务这块还是有很大不同的,暂且撇开不谈。制药业方面主要是企业间的相互赶超,未来五年很有可能会出现并购潮。而医疗器械方面,相互追赶的阶段已经过去,所以未来五年更多的是产业整合。

问:产业整合已经说了许多年,但这一过程非常缓慢,这是为什么?

答:时机是非常重要的。回头看啤酒、乳制品、汽车等行业,人们总觉得十年前谈产业整合还太难。但如今这些产业都已步入整合。医疗产业也是如此,只不过时机相对较晚。

傅唯简介:
傅唯先生,专注医疗的中国私募股权投资公司康桥资本首席执行官,曾担任远东宏信投资总经理及Themes投资管理合伙人。早年他还曾在高盛、麦格理银行及淡马锡工作。

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