超预期的七月PMI指数显示经济持续回暖

本文作者是高华全球经济研究部

中国七月份汇丰采购经理人指数预览值为52.0,比彭博市场预测的51.0高出一个百分点,同时也高于50.7的六月份终值。而且,绝大多数分项指数均呈现出周期性加速迹象。新订单指数从6月终值的51.8升至53.7,生产指数从6月的51.8升至52.8。

产成品库存指数升幅过大是数据中唯一令人心存隐忧的地方,这说明制造业的反弹多少存在企业”抢跑”的成份。

我们认为汇丰PMI往往滞后于工业增加值月环比数据,因此整体而言,用前者来衡量最新增长动态时需要谨慎解读。

虽然七月份经济增速可能表现强劲,但是我们仍需要从八月一日公布的官方PMI和汇丰PMI终值数据中来寻求更多信息。终值与预览值之差、特别是生产与新订单分项指数的终值与预览值之差不滞后于工业月环比增长,但是它们的差值取决于一个很小的样本,因此更容易受到随机因素的影响。

汇丰PMI数据的益处在于它完全由非政府部门独立编制,因此对于那些怀疑官方数据所示实体经济反弹的可信度的市场人士来说,这一数据可以令他们相信反弹确有其事。

七月份汇丰PMI尤其可以说明六月份工业增加值的非常强劲的环比增长基本可信。六月份工业增加值增速达到了2013年三季度时的高位,而当时的GDP季调后季环比折年增幅高达9.4%。如果六月份势头贯穿三季度,那么当季实体经济增速将在基数很高的情况下持平。

(本文经过文字编辑修改)

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