中国利率市场化改革下一步怎么走?

本文作者为渣打银行全球研究部

- 贷款利率放开将改变贷款定价机制,不是贷款利率本身

- 以SHIBOR为基准定价的贷款将逐步增多,SHIBOR (Shanghai Interbank Offered Rate)IRS(Interest Rate Swap,利率互换)的需求将会因此增加

- 放开存款利率还需准备工作;未来一年内难以完成

- 下一步动作可能包括推出存单,放宽长期存款利率限制

- 当前的政策利率将逐步退出;需要建立新的基准利率;央行公开市场操作利率是可行候选

2013年7月19日中国人民银行宣布放开国内人民币贷款利率。接下来,利率市场化改革的下一步重心将是存款利率:即推出传统存款利率的替代利率,降低银行资金成本对央行基准存款利率的依赖。

我们认为接下来将会看到以下新举措:

1) 随着央行基准贷款利率逐步退出,新的贷款定价机制将会取代传统定价模式。 我们预计近期大部分新增贷款将继续沿用当前的定价机制,即仍旧以央行基准利率为基础。但定价方式可能逐步转向新的基准利率,如以SHIBOR(上海银行同业间拆放利率)或国债(CGB) 收益率为基准来定价。

2) 需要寻求新的政策利率。利率市场化改革,即把当前以央行利率为主导的模式向以市场为主导模式的改变。这意味着未来政策性利率的改变。当央行基准利率的影响逐步淡化,我们需要建立新的基准利率来指导总体利率水平。这可能是央行确定一个短期利率,然后由银行形成中长期资金成本的利率曲线,并最终影响整个经济体内的利率水平。我们认为央行的公开市场操作利率,即回购和逆回购利率,是有可能的候选。

3) 存款利率完全放开仍需大量工作,这一过程不太可能在未来一年内完成。进一步放开存款利率需要:首先,建立存款保险机制和覆盖金融机构倒闭的必要的法律制度,消除目前政府的隐性担保;其次,开拓银行其它融资渠道,逐步降低央行基准存款利率对银行整体融资成本的影响。这可能包括推出存单制度(放开大额存款利率),放宽或取消对长期存款的利率束缚(放开长期存款利率)。

4) 扩大SHIBOR作为基准利率的影响。我们相信央行可能通过公开市场操作等方式,使SHIBOR利率更好地体现银行的融资成本。银行继而有动机更多地以SHIBOR作为贷款利率定价,SHIBOR IRS(利率互换)的对冲需求也会相应地增大。

(本文被文字编辑修改过)

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