庞若柏: 2013年私募股权基金将迎来强劲的退出交易潮

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本期的中国金融播客,安永负责大中华区的财务交易咨询服务首席合伙人,庞若柏,与中国金融播客主持人,向冀,讨论了他对中国私募股权基金现状的看法,以及为什么他认为明年退出交易将迎来一轮新高峰。

您可以在音频播客节目中收听完整的采访,观看简短版的视频节目,或者阅读下面的采访摘要。

问:中国的私募股权行业正处于一个困难时期,存在大量资金过剩、高估值和退出困难的问题。可以预测到,接下来将会出现行业整合以及收益降低。你对此有何看法?

答:我只能部分赞同你的看法。我会用充满挑战性,而不是用困难来形容这个时期。每当市场混乱和公共市场的资金来源放缓,这总能创造更好的估值机会。我认为,目前我们看到的是一方面估值预期降低;另一方面,卖方总是拖很久才开始接受低估值的现实。这是市场的老问题。作为行业的领头羊,我可以告诉你,由于我们比公众提早获得信息,在酝酿中的交易量目前很稳健。私募股权公司,无论是全球公司或地方公司,现在仍非常活跃。

问:在资金募集和交易额方面情形如何?

答:在第一个季度,形势很不错。在第二个季度,鉴于人民币基金对行业冲击的情况,资金募集出现下滑。实际上,去年募集的所有的基金都不很现实。

最近一个季度,交易量同比增长9%。由于我们比公众提早获得信息,我敢说,正在酝酿中的交易量非常稳健。我们预计,鉴于夏季月份影响,第三季度情况将会略有上扬。第四季度交易量会继续增长。总体来说,相比去年同期,2012年美金总交易量是上涨的。

问:鉴于IPO市场几乎关闭,很多人都在期待更多的并购交易和二级市场交易。你认为实现这种退出的机会大吗?

答:如果你看看经验丰富的海外私募股权投资者在做什么,他们将公司定位在一种适合各种退出方式的位置,从中他们为其增加了价值。这也是目前在大中国区发生的事情。因为私募股权投资者并不急于出售手中的股权,除非他们的基金年份到期必须退出,但这种情况并不是大多数。

私募股权投资目前正在埋下头多做事,并着重于在其投资的公司里创造价值,并考虑在明年(退出)。(他们想的问题是),2013年将是什么样子,在 2012年我们能做什么在年末的时候以最积极最佳的状态迈入来年;怎样理顺企业管理,拓宽渠道,提高盈利。因此,如果我们明年上市,公司将能得到更好的估值。同样,这也将公司定位于行业内交易。现在有大量的企业,伴随着它们在中国市场竞争的时间越来越多长久,也在寻求更多的改造性交易。

问:但是因为宏观经济的不确定性,很多公司现在对企业并购都异常谨慎?

答:现在的问题是,有多少中国公司将会在国内进行并购?我认为这是宏观经济的不景气对当地并购市场的影响点。可能跟去年相比,公司变得更谨慎一些了。你们已经得到各种好坏不一的经济信号,在中国以外的市场是非常缺乏信心的,因此国内并购市场整体将会变得疲软,但是在今年年底我们将会回到正常轨道。

问:中国的私募股权投资的另一个重要方面是本地货币人民币基金。他们目前享有在速度上、货币流通和交易流程上的优势。这将会给美元基金收益带来多大的影响?

答:我认为不能将国际基金可能降低的回报率直接联系到本地人民币基金,但肯定会有影响。现实是当前的竞争格局发生了变化。很多时候,这些本地基金是最受欢迎的投标者,不是因为他们是本地基金,而是因为他们给出的价格最高。这就意味着,相比国际基金,他们愿意以较低的预期回报进行投标。

我给你一个很好的例子,就在上周,我与一位人民币基金的董事经理交谈,他对其竞争对手之一,一家国际美元基金,也非常了解。这家美元基金的历史回报率超过了20%,我就不更具体的量化了。这个本地的基金经理告诉我,其人民币基金只要能达到15-17%的内部回报率,他们就满足了。因此,在竞争激烈的情况下,他们靠高投标价格来赢得竞争,虽然他们实际上已经接受比国际基金更低的收益率。现实的情况是,收益率会降低,但收益率仍然会高于20%。

问:棘手的是,作为全球基金的人民币基金已不被视为一个真正的本地人民币基金。那么他们是否也被视为外资,需要进行额外的审批?

答:是的,在这一点,我们处于一个不明朗期。 3个月前,所有人都认为,只要使用本地人民币的全球公司都将被视为本地的。现在,情况不明朗了。

这可能意味着在短期内,这些地方人民币基金仍然使用当地货币计算,在一些监管领域,他们被视为本地企业,审批速度较快。但是,涉及国家发改委(国家发展和改革委员会)的问题,如限制性行业,情况就要复杂些。

因此,私募股权公司开始改变他们的对策,只进入那些不涉及由国家发改委审议的项目领域。

问:最后一个问题,你能预测一下中国私募股权投资在未来一到两年的前景吗?

答:2012年,这将是一个非常好的的投资年,虽然在资金募集和退出交易方面都将有疲软。这是创造价值的好时机。我认为2013年将迎来退出强劲的退出交易潮,并在明年下半年出现一个募资高峰。因为随着退出交易出现,将有更多的来源资金。我认为明年交易量也会上行, 我们也可能会看到平均交易金额的下跌,因为伴随更多的市场竞争,这将驱使私募股权基金转而关注处于更早期阶段的公司。因此不是说估值会必然的下降,但是由于市场资本的多样性,平均估值将会下降。

本期嘉宾:
庞若柏是安永大中华区财务交易咨询服务的首席合伙人。自2000年以来,庞若柏已协助许多重大全球性和区域性的私募股权投资公司和跨国企业在中国投资。在中国,他曾主导完成多项私募股权交易,主要集中在技术、电信、金融服务和制造业领域。